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湘财证券:内需放缓加快 顺差扩大推升货币调控压力

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来源: 作者: 2019-12-03 20:57:27

湘财证券:内需放缓加快 顺差扩大推升货币调控压力 2011-07-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

分析要点:

进出口增速继续下滑,进口增速下滑验证内需放缓6月份,进出口实现3017亿美元,同比增长18.5%,比5月份下降5个百分点。

其中,出口实现1620亿美元,同比增长17.9%,比5月份下降1.5个百分点;进口实现1397亿美元,同比增长19.3%,比5月份下降9.1个百分点(见图1)。

出口增速继续下降,有季节性因素作用。从表1可以看到,2002-2010年9年间,6月份出口增速平均比5月份下降0.5个百分点左右。但进口增速大幅下降,超越了季节性因素作用,因为2002-2010年间,6月份增速仅比5月份下降1.7个百分点左右,而今年下降幅度达到9.1个百分点(见表1)。我们认为,这是内需放缓加快的结果,也验证我们在7月份宏观报告中内需扩张接近停滞的判断(见7月1日宏观报告《需求扩张接近停滞,制造业被动再库存》)。

上半年,进出口累计增长25.8%,比去年同期下降17个百分点;其中,出口累计实现8743亿美元,同比增长24%,增速比去年同期下降11个百分点;进口实现8294亿美元,同比增长27.6%,比去年同期下降25个百分点(见图2)。

分地区来看,对欧美增速有所回升。6月份对欧盟出口增长16.9%,比5月份回升3.6个百分点左右。对美国出口增长16.9%,较5月份回升9.2个百分点左右(见图3)。

分产品来看,机电产品、高新技术产品保持较快增长。6月份,机电产品出口增长13.7%,比5月份回落0.3个百分点;高新技术产品出口增长11.8%,则比5月份回升3.3个百分点,回升至两位数增速(见图4)。

贸易顺差显著扩大,流动性回收压力加大由于出口增速下降幅度小于进口增速下降幅度,导致6月份贸易顺差显著扩大。

6月份贸易顺差为222.7亿美元(见图5),创下年初以来新高,推升人民币升值压力。

在当前特定的结汇体制下,贸易顺差导致的外汇储备回收,是央行基础货币投放的重要渠道。6月份贸易顺差显著扩大,意味着央行将采取对冲操作或提高存款准备金率等其他量化政策回升因外汇储备而投放的基础货币。

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